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全球電子元器開工率將逐季上升


    全球電子元器件在經歷了需求和庫存同時下降,開工率觸底的階段後,將逐步進入需求和庫存同時上升、開工率攀升的向上週期:1)電子需求的傳統旺季即將來臨,季節性因素將推動需求的環比好轉。需求的回暖同時又推動整機廠商增加庫存天數;2)美國經濟將在2Q見底,進一步提升電子需求回暖的預期;3)以全球電子需求09年整體下滑12.5%來測算,半導體開工率應為75%左右,一季度六成不到的開工率水準是大幅消化庫存的結果,有回升到正常水準的動力;全球電子元器件的開工率水準逐季上升將是大概率事件。NOKIA、INTEL等巨頭在近期的一季度財報中也紛紛表示最差時期正在過去。開工率的回升將有助於全球電子廠商盈利能力的恢復,緩解價格壓力。

    電子元器件當前的整體估值水準缺乏吸引力,09年PE28x,是大盤09年PE的1.27x。PB2.74x,是大盤平均水準的1.1x。建議投資者“標配”。而在配置品種上,我們2Q更為看好外向型的強週期公司,包括華微電子(5.86,-0.34,-5.48%)、生益科技(6.88,-0.39,-5.36%)和長電科技(4.78,-0.28,-5.53%),在穩健增長的公司中我們推薦更具估值優勢的萊寶高科:1)出口的回暖,全球開工率的提升在趨勢上有利於外向型的強週期公司,而且考慮其業績彈性,若以正常盈利水準測算(如07年),其PE普遍在15-18x左右,低於穩定增長類公司09年30x左右的PE;2)萊寶高科09年23x的PE也有一定的估值優勢,而且觸控式螢幕和TFT空盒業務將給公司帶來新的增長亮點。

    國內的電子需求在政策等推動下更早復蘇,相關元器件3月份已進入需求和庫存同時上升的向上週期。展望未來,我們認為:1)和3G基站建設相關的元器件在5月後增速將放緩(電信運營商為了實現在5月份的3G放號,在上半年加快了投資,這和往年不同);2)3G手機、液晶電視、節能照明、數位電視等相關類的電子產品景氣仍將持續向上。

 


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